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11月7日，西安旅游（000610.SZ）发布2025年度向特定对象发行A股股票预案。

根据最新定增预案，西安旅游拟在2025年度向其控股股东西安旅游集团有限责任公司（以下简称“西旅集团”）发行不超过3061.22万股A股股票，占发行前公司总股本的12.93%，募集资金总额不超过3亿元，发行价格为9.80元/股。

截至11月7日收盘，西安旅游股价为12.54元/股，总市值约29.69亿元，上述发行价格较当日收盘价折价约21.85%。

至于资金用途方面，扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充流动资金及偿还银行贷款。

西安旅游指出，本次发行需经上级国有资产管理部门批准、公司股东会审议通过、深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施。发行完成后，西旅集团的持股比例将进一步提升，但不会导致公司控制权发生变化。

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放弃押注“万澳系”直营酒店

在定增预案公布的同日，西安旅游亦宣布，决定终止2024年度向特定对象发行股票事项。

早在2024年1月12日，西安旅游曾发布过定增预案。彼时，该公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数量不超过7102.44万股，募集资金总额不超过6亿元，其中4.21亿元计划用于直营酒店拓展项目，而剩余1.79亿元则用于补充流动资金及偿还贷款。

对于将大部分资金用于拓展直营酒店，西安旅游表示，酒店业务是公司三大核心业务之一，自2020年以来，在营酒店门店数与客房数均已取得重大突破。公司拟通过项目的实施进一步拓展直营酒店布局，扩大酒店业务规模，提高酒店业务核心竞争力，为全国化布局奠定坚实基础，保障公司可持续发展。

截至2023年9月底，公司拥有直营酒店20家、已签约加盟酒店25家、民宿7家，涵盖了“高端”“中高端”“中端”“经济型”酒店产品全维度，在9省18市完成经营布局。

根据2024年定增预案，西安旅游原计划未来3年内，在西安、深圳、广州、杭州、苏州等8省9市投资建设17家直营酒店，涉及对该公司旗下高档酒店（万澳行政公寓/铂金万澳）、中高档（万澳酒店）、中档酒店（万澳致选酒店）等“万澳系”酒店品牌。

记者查询过往财报获悉，2023年度，西安旅游的酒店业务增长迅猛，实现收入1.51亿元，较上一年增长241.91%，占公司营收的比重由11.17%上升至27.51%。

不过好景不长，自2024年至今，西安旅游酒店业务发展持续承压。2024年及2025年上半年，该公司酒店业务收入分别为1.36亿、5331.84万元；增速分别为-9.92%、-26.87%。更为重要的是，同期该公司酒店业务的营业收入均小于营业成本，毛利润均为负，毛利率分别为-10.93%、-12.54%。

业绩承压背后是酒店行业面临供需结构调整与市场竞争加剧的多重挑战。

近年来，国内酒店行业规模持续扩张。中国饭店协会数据显示，2021—2024年，全国酒店从25.24万家激增至34.87万家，客房总数从1347万间增至1764万间。截至2024年底，中国酒店住宿业市场规模达到6000亿元，较上一年增长8%。

随之而来的是，行业竞争进一步加剧。酒店之家数据显示，2024年国内酒店行业平均每间可售客房收入（RevPAR）为118元，同比下降9.7%；平均每天房价为200元，同比下降5.8%；入住率为58.8%，同比下降2.5%。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅接受时代周报记者采访时表示，若西安旅游按照原计划大规模投入资金拓展酒店业务，可能无法在短期内实现预期的收益回报，甚至可能因市场变化导致投资失败，给公司带来较大的财务压力和经营风险。

而西安旅游也在最新公告中指出，鉴于行业形势及公司经营情况，2024年度向特定对象发行股票的背景、目的、基础均已发生变化，综合考虑各项因素，经审慎研究，公司决定终止2024年度向特定对象发行股票事项。

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资产负债率高达93.55%，扣非净利润连续12年为负

相比于2024年度的方案，西安旅游在最新定增预案中，将募集资金降至3亿元，仅为原先的一半。不过，从资金用途来看，公司在最新预案中计划将全部募集资金都用于补充流动资金及偿还银行贷款，而原先方案中仅投入1.79亿元，增幅超67%。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，西安旅游前后两次定增方案的变化，体现出公司的经营重心不再是“腾飞”而是“保命”。

对于2025年度定增预案，西安旅游表示，受宏观经济及消费市场变化的影响，公司经营性现金流周转压力较大。本次募集资金到位后，公司流动资金将得到补充，有助于优化公司资产负债结构，降低公司资金成本，提高公司抗风险能力和持续经营能力，有助于公司抢占市场先机，避免因资金短缺错失潜在发展机遇。

事实上，近年来西安旅游的偿债压力正明显上升。2022年、2023年、2024年，该公司资产负债率分别为68.16%、78.74%、89.58%。2025年前三季度，其资产负债率进一步上升至93.55%。值得注意的是，Wind数据显示，这一数值在A股旅游及景区行业上市公司中高居榜首，较行业平均值 41.80%高出超50个百分点。

截至2025年9月末，西安旅游总负债为18.33亿元，其中流动负债高达10.99亿元，占比近60%。然而，同期公司手中货币资金仅为1.11亿元。

然而，西安旅游自身“回血”能力明显不足。透过往期财报可以发现，该公司业绩长期表现不佳。2021年至2024年，西安旅游连续陷入亏损，归母净利润分别为-7306.83万元、-1.67亿元、-1.54亿元、-2.60亿元，合计归母净亏损超6.5亿元。更值得警惕的是，其扣非净利润的亏损态势更为持久，自2013年起便持续为负，至今已长达 12 年未盈利。

时间进入2025年，亏损局面仍在持续。今年前三季度，该公司归母净利润为-8034.09万元，扣非净利润为-8041.95万元。

所以，对于西安旅游而言，控股股东的“输血”可谓迫在眉睫。此前10月24日，西安旅游就曾发布公告称，公司第十届董事会第十次会议同意向控股股东西旅集团借款2500万元，年贷款利率3%，期限3个月，专项用于偿还贷款。

对于此次定增预案，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，从短期来看，控股股东注入3亿元现金来避免西安旅游债务违约，属于“拆弹”利好。但从中长期来看，若公司不能借此次“喘息期”拿出新的盈利增长点，仅依靠3亿元续命，明年可能再次陷入资金链紧张。

11月10日，对于公司计划如何提振业绩及后续偿债计划等问题，时代周报记者多次致电西安旅游，电话均无人接听。

股价方面，截至11月11日收盘，西安旅游报收12.90元/股，较前一交易日上涨0.39%。

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