来源：品牌哥 十万个品牌故事 侵删

考考各位一个热知识，全球最大的酒店集团是谁？

五秒钟，打在屏幕上

正确答案是锦江酒店集团。

截止2024年末，锦江酒店拥有锦江之星、7天、维也纳等40余个品牌，全球在运营酒店超过17300家，位列全球第一；客房数量超过164万间，仅次于万豪的166.7万间，暂列全球第二。

但抛开庞大的酒店体量，锦江这个老大哥当的有点名不副实。

还是以2024年数据为例。

在国际上，论营收，万豪是锦江的12.8倍，论利润，万豪领先锦江约14倍。

在国内，体量排名第二的华住集团，营收和利润也均高于锦江数倍。

甚至国内酒店新秀亚朵集团，门店数量只有锦江零头的一半，但利润轻松超过锦江一大截。

由此不难看出，这个曾以中国酒店业航母自居的老牌巨头，正陷入开店越多、利润越薄的怪圈。

为什么会这样？

这期品牌故事，我们来回顾下锦江集团的历史，看看它的规模优势，如何一步步变成了拖累。

01

1935年3月15日，上海华格臬路(现宁海西路)上启幕了一间格调高雅，气韵不俗的高级川菜馆——锦江。

开设这间餐馆的老板是一位读过书、留过洋、见过世面、曾长居四川、极富前瞻意识的女将——董竹君。

在她的手中，餐馆装修考究，融汇了中、日、西式元素，加之其对四川食物适当的调整，一改人们对川味重油重辣的固有印象，打破了当时上海高档中餐馆被粤菜统治的局面。

这里也因此引来上海滩青帮、洪帮的黄金荣、杜月笙、张啸林等头面人物光临，南京及上海军政要员更是经常出没于此。

1936年1月，董竹君又在如今的雁荡路开设了锦江茶室。不仅增进了上海文艺界的交流，也为当时的爱国志士提供了庇护与便利。

新中国成立后的1951年，董竹君在上海市领导的提议下，将锦江川菜馆和锦江茶室共同迁入了茂名路上的华懋公寓，并将其升格为当年上海首屈一指的外事接待之所——锦江饭店。

此后，锦江饭店不仅成为包括撒切尔夫人、卡斯特罗、尼克松等数百位国家首脑到访上海的下榻地，更见证了诸多意义深远的历史时刻。

时间来到1984年，上海市政府将锦江、和平、静安等11家饭店合并成上海市锦江集团联营公司。

彼时，锦江集团里有位名叫徐祖荣的年轻人，由于勤劳能干工作出色，先后出任过锦江旗下龙柏饭店总经理、国际饭店总经理等要职。

1994年，锦江集团开拓海外餐饮业务，英语过硬的徐祖荣顺理成章地成了旧金山分店的总经理。

在美国，他最大收获是看到了独特的酒店市场——汽车旅馆。

汽车旅馆楼层不高，但房间宽敞，价格只有星级酒店的三分之一。这种物美价廉的酒店，是中国从未有过的。

两年后，旧金山分店被出售，徐祖荣也回到了上海总部。

当时，正值香港回归前夕，全世界看中国，而中国就看上海。黄埔江对岸，浦东的标志性建筑“东方明珠”已经开始对外营业，上海的人气达到沸点。

那段时间，杭州、南京、武汉、苏州等10多个城市的300万游客都涌进了上海。整个上海的酒店入住率超过了90%，订酒店比现在订火车票还难上10倍。

同时，游客的抱怨也此起彼伏：酒店那么贵，谁住得起？

徐祖荣敏锐的察觉到：经济型酒店的春天来了！

他马上带着5个同事，租了一间不到20平米的办公室，开始筹备锦江之星，定位平价酒店，价格在150-200元之间，房间内设大小床，装修统一采用欧式风格。

1997年2月，徐祖荣在上海虹梅路开出了张国第一家连锁经济型酒店——锦江之星乐园店。

贴心的服务、舒适的环境、200不到的价格，让锦江之星一炮而红。

1999年，锦江之星走出上海，在苏州开出沪外第一家门店，开始了全国化进程。

“二星级硬件、亲民价格”，成为连锁酒店行业的标杆。

此后的3年，锦江之星在全国快速扩张，一年就新开连锁店50家。到2005年底，分店规模已经达到110家，成为国内第一个单店超过100家的经济型酒店。

锦江之星的成功，自然吸引了一众效仿者。

2002年，如家创立；2005年，7天和汉庭先后开业。

这些品牌，无论是店型、房间内部设置，甚至服务标准，都能找到锦江之星的影子。

携程前高管季琦创立汉庭前，就曾亲自体验了锦江之星华东地区所有门店，并公开宣称模仿锦江之星的模式。

不过众多连锁酒店的成立，加上资本的介入，让行业很快陷入激烈的竞争。

尤其是如家、汉庭等品牌登陆资本市场后，即刻开启了大手笔收购行动。

2013年后，国内酒店市场正式进入多品牌，多集团竞争的局面。

这让锦江之星这个决策较慢的老国企，在群雄逐鹿的战场上逐渐失去先发优势。

更让人担忧的是，彼时锦江集团内部改革，以徐祖荣为核心的原锦江之星创业团队逐步离开，让锦江之星品牌开启了长达六年的雪藏局面。

02

那么，锦江之星被雪藏，集团该如何继续和巨头竞争呢？

答案当然是推其他品牌。

品牌怎么来？毫无疑问以收购为主。

早在2010年和2012年，锦江就通过增资、受让股份的形式，先后获得山西金广快捷酒店的全部股份。

但这属于小试牛刀，真正开始大手笔并购是2013年开始的。

当年即以7.1亿元收购时尚之旅，其原有品牌变更为“锦江都城”，并承接集团优质三星级酒店资源，切入中端市场。

之后的锦江，有意往中高端发展，收购目标也是如此。

2015年3月，锦江以约91亿元人民币的巨款，完成了对欧洲第二大酒店集团卢浮集团百分百股权的收购。此举让锦江拿下了40多个国家的1100家酒店，一口气增加9万间客房。也让锦江一举跻身全球头部酒店阵营。

2016年，锦江开启本土并购狂潮：先是以 82.69 亿元收购铂涛集团 81% 股权，将 7 天、丽枫、喆啡、希岸及IU等覆盖经济型到中高端的品牌全收入囊中；紧接着又以17.5 亿元拿下维也纳酒店 80% 股权，补强中端市场短板。

在国际品牌合作上，锦江同样动作频频。

2014年，锦江与希尔顿集团合作，将希尔顿欢朋品牌引入中国，负责希尔顿欢朋的在华运营。十年间，希尔顿欢朋的在营酒店数量由1家增长至418家。

2019年，锦江与丽笙酒店集团订立管理许可协议，获得丽亭、丽柏、丽怡及丽芮在中国的独家管理许可，并于2023年获得了丽笙精选、丽笙、丽祺及丽筠的非独家管理许可。

正是通过上述收购活动与品牌合作，让锦江成为了全球在运营酒店数量最多的酒店集团。

现在问题来了，为何看似如此有实力的锦江，利润那么拉垮呢？

其实，成也收购败也收购。下面我们一一分析。

首先是债务压力。

如此大手笔的收购，总计花了几百亿，基本都是锦江各种手段融资来的。

据公开信息，锦江酒店上市以来，募资的资金总额达到258.38亿元，其中直接融资为131.87亿元。

截至2025年一季度末，锦江酒店短期借款为10.88亿元，长期借款68.5亿元，同时还有一年内到期的非流动负债54.51亿元，总计负债金额133.89亿元，着意味着，每年都需要支付大额的利息。

经查询，2024年，锦江酒店共支付了5.32亿元的利息费。

要知道，锦江酒店去年净利润才11.44亿元，竟然光利息就吞噬近半利润。

大量的负债，还导致锦江酒店资产负债率居高不下。截至2025年3月末，其资产负债率为65.34%，而整个行业平均值仅为35.93%

03

除了负债，锦江收购来的酒店表现也很一般。

比如花91亿收购的法国卢浮集团本想借此打开国际市场，但没想到这笔交易成了“烫手山芋”。

从2020年到2024年，卢浮集团连续五年亏损累计超过3亿欧元。由于中法文化差异大，在管理模式融合、品牌协同等方面遇到重重困难，收购后没能将卢浮集团的资源转化为实际竞争力。

尤其卢浮集团旗下的酒店品牌，如康铂、凯里亚德等，知名度和业绩都差点意思。

相较于华住收购的雅高和德意志集团，旗下美居、城际、宜必思等酒店品牌，影响力就要大很多。

另外，锦江旗下的酒店品牌布局，中低端占绝大多数，且同质化严重，多个定位相同的品牌互相同质化竞争，属于典型的大而不强。

举个例子，在中端酒店市场，维也纳国际主打商务出行，麗枫强调浪漫氛围，喆啡瞄准咖啡文化，希岸强调绅士之道。

但实际住过的朋友可能会发现，它们在房型设计、价格区间上差异很小，导致品牌内部竞价激烈，平均房价一度跌至260元，甚至低于部分经济型酒店。

对比亚朵，人家仅靠亚朵酒店这个品牌就能稳稳占据中高端市场，华住靠着全季、汉庭两大品牌就打下了大片江山。

而且现在高端酒店才是利润奶牛，但锦江的高端品牌一言难尽。

以位于上海的JHotel为例，至今仍没有形成强大的品牌影响力，难以与同类型酒店分庭抗礼，营收仅占总额的1.7%，对业绩的贡献微弱。

相反华住就做的更好，其高端品牌门店占比为9%，贡献了12%的营收。

甚至在中低端上，华住也在通过“县县有华住”策略，对汉庭、全季迭代升级，降维打击锦江。

值得一提的是，和华住相比，锦江的会员体系做的也很一般。

众所周知，华住会非常成功，拥有近3亿会员，中央预订率超80%，基本不依靠携程、美团等第三方平台。而且忠诚度非常高，不少人出差旅游只选华住系。

但锦江的锦江荟，2亿会员，看似挺多，但中央预订率长期处在30%-40%之间，别说和华住比了，就连亚朵（62%）都能秒杀。

这反映出锦江在用户运营能力上的不足。尤其315期间，锦江旗下锦江荟App被曝光存在大数据杀熟现象。部分用户发现同一房型在该平台价格高于携程、美团等第三方平台，且老用户价格普遍高于新用户。

这种混乱的价格体系，让用户对锦江品牌的信任度降低，很多用户因此流向价格相对透明的第三方平台。

此外，锦江的会员权益缺乏吸引力，难以提高用户黏性，导致会员复购率较低。

在锦江的2亿会员中，真正活跃的会员占比并不高。与之形成鲜明对比的是，华住会员贡献超76%间夜量，企业直连预订量更是增长了39%。

从营收结构上也能看出这种差距，华住中高端品牌营收中，主要以会员直订为主，而锦江中端品牌的会员直订占比还不到40%，这使得锦江在价格战中缺乏议价能力。

04

最后，面对当下局面，锦江也不是毫无动作。

首先是积极推进轻资产化战略，比如去年4月，全资转让了旗下的时尚之旅100%股权。

近几年还不断减少直营店数量，截止2024年底，仅剩686家直营店，占比已降至5.11%。

其次，或许是国内卷不过，锦江有意把海外业务作为新的增长点。

去年12月，锦江酒店（中国区）宣布与马来西亚酒管集团RIYAZ携手推进锦江都城、锦江之星等五个品牌落地东南亚市场。未来将在马来西亚、印度尼西亚、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾6个国家开发项目。

随着东南亚旅游市场的复苏，或许能带来业绩的突破。

不过话又说回来，东南亚市场基本被洲际、万豪、希尔顿、OYO等豪强占据，初来乍到的锦江又如何与之一战呢？

文章仅是作者个人观点，不应作为投资依据。读者应详细了解所有相关投资风险，并请自行承担全部责任。 部分文章是网络作者投稿发布，版权归投稿作者所有。作者应对文章及图片的真实性及版权负责。一旦因此引发版权纠纷，权利人提出异议，指点网将根据相关法律法规的规定，删除相应内容。侵权责任由投稿者自行承担，如由此造成指点网损失，投稿者应承担赔偿责任。如对本文有任何异议，请联系我们135-3041-8755。