来源：燕首席

（1）经营效率承压。受到自2018年下半年以来酒店周期整体下行的影响，公司酒店经营数据承压明显，目前仍处于底部周期，但公司通过加盟占比和中高端占比提升，使酒店结构得到改善，总体门店的房价和RevPAR有一定支撑。且2019Q4全部门店和同店端均呈现出需求端降幅收窄的情况，若无疫情影响，判断2020年需求端或进入企稳回升阶段。中高端酒店在需求端恢复较好；（2）品牌体系渐完善，业态不断升级。公司目前在各档次均有酒店布局，高端主要为首旅存量品牌，目前也逐渐创新品牌。中端酒店和经济型酒店主要为如家的延伸品牌等，具有较强品牌效应；同时，公司积极探索“第三空间”、旅游与住宿结合等方向；（3）积极推进数字化和科技化转型。通过自研、与专业企业合作、新品牌定位融合等模式提升科技化和数字化水平；（4）会员体系持续赋能。目前自有会员近1.2亿，多数在如家体系下整合相对顺畅，未来赋能空间大；（5）环球影城促进北京周边休闲游或利好公司发展；（6）公司近年或寻求优质并购机会。

疫情不改长期趋势，当前具备成长优势

疫情主要冲击年内业绩，但也或加速酒店业整体调整周期，不改长期酒店业的成长趋势。目前看公司值得关注。（1）短期，国内疫情被控制后连锁酒店商旅需求快速恢复，且或受益宏观经济数据修复；（2）中期，疫情影响主要在年内，对应21年业绩，估值有一定优势，且疫情或加速酒店周期调整，明年需求端或企稳回升；（3）长期，深度受益行业连锁化渗透率提升空间大和成长属性强，数字化转型和品牌创新等趋势。

预计2020-2021年归母净利2.57亿元、9.41亿元